在刚刚过去的7月末，票据利率连续多日“跳水”，甚至触及0.01%的历史低位。接受第一财经记者采访的业内人士认为，票据利率的大幅下行，一定程度上反映了银行配置票据需求的增加，导致市场供不应求，票据利率连连创下新低，尤其是短端利率。

不过，步入8月，这种情况已有好转。在本月首个交易日，票据利率就出现大幅反弹，随后保持震荡行情。根据上海票据交易所最新数据，8月5日，7天期、6个月、足年国股银票转贴现利率分别为1.9821%、2.2621%和2.4438%，均较7月末有所上涨。尽管如此，但有分析称，8月足年银票利率预计将在2.35%～2.65%之间波动，难有大涨行情。

票据利率创新低

对于票据市场而言，历年7月行情多以大跌为主，今年也不例外。经历了7月初的下行后，票据利率在中旬稳定在2.60%附近，随后自23日起，便开始了“跳水表演”。

上海票交所数据显示，足年国股银票转贴现利率由2.57%下降至2.00%，接近去年4月份的全年最低点1.98%；1个月国股银票转贴现利率更是由2.11%罕见下降至0.20%，盘中一度触及0.01%的低位；7天期国股银票转贴现利率也由此前的2.20%的位置下降至0.08%。

在此背景下，7月票据利率中枢再度下滑，环比下跌约17BP，创今年以来新低。其中，短期票跌幅更为显著，足年-半年国股期限利差不断被拉大，一度超过30BP。

具体从跌幅来看，普兰数据显示，7月，国股票方面，一年期国股无三农价格区间在2.05%～2.67%，月内波动62BP；半年期国股无三农价格区间在1.80%～2.65%，月内波动在85BP。城商票方面，一年期城商无三农价格区间在2.18%～2.78%，月内波动60BP；半年期城商无三农价格区间在1.93%～2.70%，月内波动77BP。

普兰金服副总裁周海滨对记者称，7月末出现中长期票价快速下行，短期票价断崖式下行的主要原因在于“贷款淡季恰好遇上了战略需求”。历史7月为传统贷款淡季，在经营贷、消费贷，特别是房产贷整顿的情况下，银行可投放信贷储备不足，因此信贷投放压力较大。

与此同时，央行公开市场操作进一步提升了跨月流动性宽松，如7月29日、30日，央行OMO从100亿提升至300亿，并开展700亿国库定存操作。“因此，票据作为主要的调节信贷的工具，各类银行7月末收票意愿强烈，卖方存在严重的惜售和压价现象，造成短期票据价格直线下行。”周海滨称。

兴业研究的一则报告也分析了票据利率下降时的背景。一是央行开展了货币政策宽松操作或是投放了超额流动性，在流动性宽松环境下，票据利率明显下行；二是信贷需求走弱，而信贷额度较为宽松，使得银行对票据的配置需求上升，导致票据利率下行。

这主要是由于，票据具有资金和信贷规模双重属性。通常而言，银行为了满足央行整个狭义性的规模管理，会选择借助票据进行规模调整，即“以票充贷”。当银行信贷需求规模旺盛时，留给票据的信贷资源相对较小，票据的利率就会上升；相反，票据的利率就会下降。

从收票方来看，整个7月，主要大行表现较为活跃。普兰金服报告称，“标杆大行”农行几乎全月进场收票，报价更是连续大幅下调，月内累计降幅明显，比如月初跨年国股报价在2.68%，而月底跨年一季度、跨年二季度及足年国股报价降至2.02%、2.15%；邮储银行则以配置四季度、跨年一季度国股贴各类城商为主；另外，农发行上半月主要收四季度、跨年1月国股，下半月集中配置跨年一季度国股票。

因而，到了7月末，在大行情绪的引领下，让本就承受规模压力的中小机构更加“雪上加霜”，“抢票狂欢”在最后一日仍在上演，备受市场关注。

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